“吝嗇的”阿克蘇諾貝爾與“沉寂的”多樂士

時間：2021-05-29 12:00:09 類型：全屋定制瀏覽量：7406

隨著PPG宣告拿到所有必要審核文件、即將完成收購迪古里拉（Tikkurila Oyj）的時候，那個曾嘗試阻擊這起收購的阿克蘇諾貝爾（AkzoNoble N.V.），無疑被置于背景板的“尷尬”位置。

更令人感到尷尬的是，除了試圖阻擊PPG收購迪古里拉的這次行動，相比起以往在收購上的大手筆，阿克蘇諾貝爾明顯控制了自己花銷——它上一次成功的收購發(fā)生在今年3月2日，對象為西班牙Titan Paints；這是個小標的，阿克蘇諾貝爾甚至沒有透露收購對價，只是指出Titan Paints年銷售額為8000萬歐元上下。再往前追溯，則是2020年12月收購一家游艇涂料企業(yè)，交易細節(jié)同樣“無可奉告”。

頭圖說明：一堵涂刷有多樂士logo的墻面。2008年，阿克蘇諾貝爾通過收購ICI而獲得多樂士品牌

這跟阿克蘇諾貝爾過往大手筆收購無常的形象大相徑庭。且不說年代久遠（2008年1月完成）的大手筆收購ICI，哪怕是在4年前，它瞄準的目標還是像艾仕得（Axalta Coating Systems Ltd.）這樣比自己低一個檔次的巨頭級涂料企業(yè)，如今卻變得謹小慎微。

阿克蘇諾貝爾到底發(fā)生了什么？

轉折發(fā)生在2017年。

這一年對于涂料巨頭來說是個不平靜的年份：PPG向阿克蘇諾貝爾發(fā)起了3輪收購攻勢，均遭拒絕；阿克蘇諾貝爾轉而與艾仕得擦出了合并的“火花”，同樣以失敗告終；攪黃阿克蘇諾貝爾計劃的，則是來自立邦母公司日本涂料控股株式會社（Nippon Paint Holdings Co.,Ltd）“不自量力”的收購艾仕得的野心（因為這次不成熟的收購，立邦母公司也拉開了“重組”的序幕，成為巨頭收購風波衍生的另一條線，《涂料經》此前已多有論及，在此不作展開）。

這一系列變故促使阿克蘇諾貝爾加速了專業(yè)化學品業(yè)務的剝離事宜，并終于2018年以101億歐元的價格將專業(yè)化學品業(yè)務出售，成為一家純粹的涂料企業(yè)；并將所得的75億歐元中的65億歐元返還給股東，以回應對股東回報的關注。

阿克蘇諾貝爾前監(jiān)事會主席Antony Burgmans（左，已退休）和范迪睿

此后，阿克蘇諾貝爾敲定“15by20”戰(zhàn)略，要求到2020年將銷售回報率（ROS）從當時的10%左右提升到15%。通俗點來說，阿克蘇諾貝爾宣布放棄對于銷售額增長的追求，轉而關注利潤的增長以及對股東的回報。

這一戰(zhàn)略由范迪睿（Thierry Vanlancker）主導。在2017年的那場巨頭“收購風云”中，阿克蘇諾貝爾原CEO唐博納（Ton Büchner）由于健康原因倉促卸任，范迪睿正是那個接過“燙手山芋”的人。他的到來可以說直接決定阿克蘇諾貝爾接下來幾年的發(fā)展走向——加速出售專業(yè)化學品業(yè)務，以及貫徹和實施“輕銷量，重利潤”的發(fā)展思維。

也從那時候開始，阿克蘇諾貝爾的收購戰(zhàn)略變得謹小慎微，至今再無能夠轟動業(yè)界的收購案例出現。以至于今年早些時候出手阻擊PPG收購迪古里拉之時，外界都以為阿克蘇諾貝爾要重舉收購大棒了。

現在看來，阿克蘇諾貝爾對迪古里拉的報價約為14億歐元，對比2008年它收購ICI時花去的115億歐元相比，哪怕不考慮物價及匯率變化的因素，都只是小巫見大巫——但區(qū)區(qū)14億歐元已經超越了業(yè)界對于當前的阿克蘇諾貝爾的期待。

“我們依然擁有足夠的彈藥去收購我們認為值得的目標。”在決定放棄競購迪古里拉之后，范迪睿這樣說道；但他沒有說什么樣的目標是值得的。

貴為全球涂料巨頭之一，阿克蘇諾貝爾“不缺錢”

那么阿克蘇諾貝爾的錢都去哪里了呢？答案是股票回購。翻看阿克蘇諾貝爾官網你會發(fā)現，近期其每周都會發(fā)布一份股票回購的公告。并不是說它喜歡這樣做，而是出于監(jiān)管的要求——對于股票回購的實施，每周披露一次。

阿克蘇諾貝爾近在披露的股票回購計劃是2021年2月17日宣布的，總價值10億歐元，預計將在2022年一季度完成。截至目前，已經回購股票價值9000多萬歐元。

而在2020年10月、2019年10月和2月，阿克蘇諾貝爾還宣布了另外3個股票回購計劃，分別價值3億歐元、5億歐元和25億歐元，且已經實施完畢。據報道，這些回購都作為出售專業(yè)化學品業(yè)務后向股東分配的65億歐元總額的一部分。

阿克蘇諾貝爾的“吝嗇”也在中國市場上得到體現。伴隨著2017年的大變故，阿克蘇諾貝爾中國區(qū)也受到波及，包括高管的變動、合資股權的收編、市場投入的收縮等等，間接導致其在中國市場的表現急轉直下。有報道指出，2017年前后，由于原材料價格的急劇上漲，使得阿克蘇諾貝爾的運營成本增加了7.5億歐元，并使低利潤產品的運營狀況更加殘酷。

而其在中國市場需要依靠低價產品沖量，這跟范迪睿主導的“輕銷量，重利潤”的戰(zhàn)略方針背道而馳，終不得不采取與中國涂料市場現實“逆行”的策略——削減營銷成本，提高產品價格，推進高端產品鋪貨……

多樂士是阿克蘇諾貝爾在中國市場的主打品牌

結果可想而知。以多樂士（阿克蘇諾貝爾在中國市場核心的品牌）為例，昔日與立邦并駕齊驅，現在卻不得不面臨被“嫌棄”的境地。2020年2月，日涂控股相關負責人在與機構投資者的互動中表示，過去立邦在中國大的競爭品牌當屬多樂士；但伴隨著近幾年多樂士在中國市場的發(fā)展呈現滑落之勢，這個“大的競爭品牌”也已發(fā)生了改變，“中國當地的涂料企業(yè)正在與我們發(fā)生越來越多的競爭關系。”

但阿克蘇諾貝爾似乎并不關心這個問題。當立邦在中國全方面（包括產能、產品、品牌等）布局的同時，多樂士依然我行我素。“我們主要的精力還是放在渠道開拓上，希望由更多的經銷商加入到多樂士的大家庭。”多樂士的一位工作人員這樣表示——而拓展渠道，早已經不是立邦在中國市場發(fā)展的重心。

今年早些時候，阿克蘇諾貝爾宣布，“盡管面對新型冠狀病毒肺炎疫情帶來的挑戰(zhàn)，我們依然迎難而上，兌現了‘合作共贏：15by20’承諾，實現15%的銷售回報率和超過20%的投資回報率。”

這或者意味著，阿克蘇諾貝爾終于脫下了“15by20”的“枷鎖”，并推出面向“轉型的下一階段”的發(fā)展戰(zhàn)略“Grow&Deliver”。它的目標設定依然艱澀難懂：

2021-2023年的發(fā)展目標包括：

1、收入增長≥市場CAGR（復合年增長率）；

2、銷售回報率(ROS) +50個基點的年復合增長率。

注：ROS是調整后的營業(yè)收入占收入百分比（包括未分配成本）

“我們重新點燃了對涂料的熱情，轉型步入正軌，并取得了發(fā)展勢頭。”范迪睿說。